机构：国泰君安云开体育

臆想员：孙羲昱/杨想远/陈浩越

本文书导读：

公司内蒙形势一系列产线凯旋试分娩，内蒙形势保险公司成长笃定性。宁东四期、准东四期形势掀开远期成漫空间。

投资重心：

看守增握评级，看守狡计价：咱们看守公司 24/25/26 年 EPS 为1.07/1.75/1.83 元。参考可比公司，和解产能开释过程，赐与公司2024年18.4XPE，看守狡计价为19.69 元，看守“增握”评级。

内蒙烯烃形势一系列分娩线试分娩：公司2024 年11 月25 日公告，子公司内蒙古宝丰煤基新材料300 万吨/年烯烃形势（以下简称“内蒙古形势”）第一系列100 万吨/年烯烃分娩线试分娩，生效产出及格家具。公司内蒙形势于2022 年11 月拿到批文，形势总产能为300万吨/年，包括260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。形势为于今众人单厂范围最大的煤制烯烃形势，亦然众人独逐一个范围化用绿氢替代化石动力分娩烯烃的形势。

内蒙形势掀开公司增量：公司内蒙一期形势按计划试分娩后，瞻望后续形势将继续参加试分娩阶段，公司烯烃产能行将从220 万吨/年膨胀至520 万吨/年。后续公司宁东四期烯烃前期责任行将运行。此外，公司拟在新疆准东经济期间开发区开采包括390 万吨/年聚烯烃在内的新材料家具，形势环评参与第一次公示。疆煤资本上风大，准东形势有望在公司内蒙形势低资本上风基础上得到更厚盈利，掀开公司后续盈利空间。

煤制烯烃资本上风显着，聚烯烃需求保握增长：证明公司2024 年中报，2024 年上半年国内聚烯烃表不雅破费量3706 万吨，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表不雅破费量1968/1738 万吨，同比分辩为+3%/+3.5%。2024 年上半年国内聚乙烯/聚丙烯入口依赖度分辩为30.9%/2.9%。2024 年6 月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯跳动约2200元/吨利润。

风险教导：煤价大幅高潮，卑劣需求及形势投产过程不足预期。

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