本文开始：期间买卖计划院 作家：孙华秋

开始|期间买卖计划院

作家|孙华秋

剪辑|韩迅

AI时刻与物联网深度会通催生行业变革，AIoT赛说念正迈入范畴化增长的黄金期。从奢侈电子到工业互联，从智能安防到车载末端，全场景智能化需求陆续爆发，该赛说念已成为半导体企业角逐的中枢战场。

在此配景下，深耕物联网芯片畛域的安凯微（688620.SH）强劲入手，在近期通知收购念念澈科技（南京）有限公司（以下简称“念念澈科技”）85.79%的股权，以本钱结亲加码AIoT赛说念。

此份“现款收购亏空钞票”的来去决议还是线路，便激励商场等闲热议。一方面，标的公司虽暂处亏空状态，但手捏安凯微亟需的AIoT中枢时刻储备与场景落地训戒，通过收购可径直省去数年时刻研发周期，快速切入高增长赛说念，合乎安凯微的转型策略；另一方面，收购亏空钞票将进一步加大安凯微的财务压力，且两边在时刻整合、团队照看、客户协同等维度存在诸多不笃定性，若整合不足预期，不仅难以达成协同效益，还可能进一步放大公司的野心风险。

在本身与标的公司双双亏空的情况下，安凯微举债鼓励的收购举措，究竟是破局善策照旧冒险之举？这颇为引东说念主关怀。

传统业务堕入价钱战，陆续亏空突显野心瑕疵

2001年建设的安凯微，自创立起便聚焦半导体想象赛说念，早期中枢业务围绕物联网芯片与智能末端处理器伸开，主力家具涵盖物联网录像机芯片、HMI东说念主机交互芯片及低功耗蓝牙芯片，等闲讹诈于智能家居、智能安防、车载电子等下流场景。

凭借对细分赛说念的深耕，安凯微的家具得手切入多家末端厂商供应链，在奢侈级物联网芯片畛域积蓄了一定的客户基础与时刻千里淀。跟着物联网产业放心兴起，安凯微的业务范畴稳步彭胀。

然则，半导体行业的竞争从未停歇，跟着AI时刻与物联网的深度会通，AIoT赛说念迎来爆发式增长的同期，商场竞争日趋尖锐化。头部企业凭借时刻上风与范畴效应霸占中枢商场，新兴企业扎堆入局分割红利，而安凯微却未能实时跟上行业迭代节拍，逐步堕入发展瓶颈，功绩瑕疵日益突显。

财报娇傲，2023年上市首年，安凯微的扣非净利润便同比下滑66.93%至737.7万元，盈利材干初现疲软；2024年野心瑕疵进一步加重，营收同比下滑7.94%至5.27亿元，扣非净利润更是同比骤降945.74%至-6239万元，堕入亏空泥潭；2025年前三季度，其功绩陆续承压，营收同比下滑5.22%至3.51亿元，扣非净利润同比下滑210.18%至-8420万元，亏空额陆续扩大并刷新记录。

现款流与存货照看通常靠近严峻挑战。2024年—2025年前三季度，安凯微的野心现款流净额分散为-5999万元、-5686万元，呈陆续净流出态势，营运资金压力陡增；存货盘活效用也逐年着落，2022年—2025年前三季度，安凯微的存货盘活天数分散为129.75天、145.38天、147.78天、159.26天，家具去化速率放缓，进一步占用企业资金流动性。

关于净利润亏空，安凯微在三季报中讲解称，尽管公司芯片家具出货量稳步栽种，但物联网录像机家具线商场价钱着落导致举座毛利率收窄；同期公司在前沿畛域陆续加大研发参预，重叠资金照看收益及政府扶助同比减少等多紧要素，最终导致利润下滑。

12月16—17日，就物联网录像机家具、扭亏时分表等问题，期间买卖计划院向安凯微发函并致电计划，其证券部管当事人说念主员在电话中恢复称，刻下物联网录像机芯片业务竞争强烈，公司遴荐了价钱秩序稳住商场占有率，当今毛利环比降幅已经收窄，后续家具价钱会放心回升，但回升速率不如降价时快。

面对传统业务的野心逆境，安凯微将但愿请托于AIoT赛说念的爆发式增长，加快鼓励家具智能化升级。刻下，东说念主工智能与物联网时刻深度会通，边侧端中小模子、中小算力需求陆续繁荣，商场对端侧AI+场景讹诈需求日益进攻，讹诈场景已等闲袒护智能家居、聪惠安防、智能穿着开导、聪惠办公等畛域。

前瞻产业计划院的数据娇傲，按中性预测，2020—2026年中国智能硬件行业商场范畴将保持20%的年均复合增长率，预测2026年将达到2万亿元，赛说念增长后劲繁多。

顺应行业发展趋势，安凯微陆续加大研发参预，聚焦芯片智能化升级、腹地化模子部署与云霄协同三大中枢维度，构建“端—边—云”一体化AI材干矩阵，家具讹诈场景蔓延至AI眼镜、低功耗AOV录像机、AI耳机、AI头盔、智能门锁等多个高增长畛域。

安凯微的转型已获得初步收效。2025年12月，安凯微在机构调研步履中线路，公司AI眼镜联系家具及处分决议已进入大范畴践诺阶段，已有多家客户发布基于其芯片的家具，如第四范式集团旗下微克推出1300万像素AI智能眼镜，浩声科技发布AI骑行眼镜，后续预测将有更多客户的联系家具落地。

标的公司估值缩水超六成，首创东说念主与投资东说念主“同股不同价”退出

对深耕物联网芯片多年的安凯微而言，时刻积蓄的短板正成为其切入AIoT赛说念的最大制肘——公司虽在传统物联网畛域千里淀深厚，但在AI算法会通、高算力芯片研发及高端场景落地等关节武艺仍存在彰着缺口。若仅依赖自主研发打破，安凯微不仅需要陆续参预无数资金，还将靠近研发周期长、商场响应滞后的风险，难以快速收拢AIoT赛说念的增长红利。在此配景下，通过并购快速补都时刻短板、拓展更多客户资源，成为安凯微加快转型的最优旅途。

2025年12月2日晚间，安凯微慎重抛出并购决议，拟以3.26亿元现款收购念念澈科技85.79%的股权。公告娇傲，念念澈科技的中枢上风在于AIoT场景化芯片想象时刻与优质客户资源，家具袒护智能家居、智能穿着等细分畛域，与安凯微现存业务形成协同，不错灵验弥补安凯微在智能穿着等奢侈电子场景的布局短板。

从时刻维度来看，念念澈科技在超低功耗、无线通讯、射频模拟、电源照看等畛域具备中枢材干，安凯微的中枢时刻网络于低功耗、ISP、机器学习、音视频图像图形、通讯等畛域，两边时刻体系可形成权臣互补与增强效应，为后续协同研发与家具升级奠定基础。

这场并购的估值博弈颇具看点。限度2025年7月末，念念澈科技净钞票仅为4726.64万元，而本次来去举座估值达3.80亿元，对应净钞票升值率高达714.53%，后续将形成大额商誉。值得防范的是，这一估值较其前两轮融资大幅缩水超66%——念念澈科技A2轮、A2+轮投前估值分散达11.2亿元、11.66亿元。这次估值回想感性，为安凯微裁汰了收购溢价的风险。

在来去想象上，安凯微收受了相反化订价策略：首创团队以6111.11万元估值转让36%的股份，并附带功绩对赌与中枢东说念主员留任条件；君联本钱等十余家机构投资东说念主则按“投本钱金”订价，以6.11亿元估值实现退出。

功绩承诺与东说念主员不休条件为这次并购增设了风险防控的“安全垫”：功绩承诺期内，念念澈科技中枢团队成员的主动下野率不得跳动50%，中枢时刻负责东说念主王靖明、吕远不得主动下野；若2025—2028年累计净利润为负或2028年净利润仍为负，首创股东需零对价转让剩余股权。不外，这些条件仍难掩这场并购背后的多重风险。

财务压力泉源显现。安凯微本身野心景况本就承压，2024年—2025年前三季度，归母净利润累计亏空1.39亿元，野心步履现款流净额统共净流出1.17亿元。限度2025年9月末，安凯微的货币资金仅为2.23亿元，不足以袒护3.26亿元来去对价，需通过央求6—10年中恒久贷款分期偿付。

关于收购的资金压力，安凯微上述管当事人说念主员对期间买卖计划院示意，公司已经充分磋议了资金景况和安排。

不外，对处于陆续亏空状态的安凯微而言，上述恒久贷款带来的财务杠杆栽种与利息做事，将进一步加重公司盈利压力。

更值得警惕的是本次来去形成的大额商誉，若念念澈科技改日盈利不足预期，商誉减值将对安凯微本就疲软的功绩形成繁多打击。

行业层面的挑战通常严峻。AIoT赛说念时刻迭代速率快，下流智能穿着商场受奢侈电子周期影响权臣，需求波动可能导致功绩转机；同期，瑞芯微（603893.SH）、恒玄科技（688608.SH）、乐鑫科技（688018.SH）等行业巨头已占据大部分商场份额，念念澈科技动作自后者靠近强烈的竞争挤压。从功绩施展来看，念念澈科技体量偏小且陆续亏空，2024年营收仅为6204.10万元、净利润亏空4864.29万元，2025年前7个月净利润再亏1850.76万元，其现存时刻竞争力与商场适合材干仍存疑。此外，半导体行业并购整合失败案例百鸟争鸣，文化相反、时刻兼容、客户流失等问题，都可能导致两边协同效应不足预期。

中枢不雅点：并购破局归隐忧，警惕商誉减值风险

对峙续亏空的安凯微而言，这场并购号称“济河焚州”：若得手，可借助念念澈科技的时刻与客户资源快速切入高增长的AIoT细分赛说念，实现扭亏为盈；若失败，则可能因财务杠杆高潮、商誉减值、整合失效等问题堕入更深的野心逆境。这场3.26亿元的产业结亲能否实现“1+1>2”的协同效应，仍有待后续功绩达成与整合成果进修。

残酷投资者追踪安凯微2025年全年功绩亏空收窄与现款流改善情况，钟情新品量产落地及两边时刻、客户协同开释收效，同步关怀收购联系财务风险变动。

（全文3511字）

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